晶科能源半月签2000亿大单“锁料” 负债率超70%海外经营风险潜藏

近来，晶科动力发布公告称，其与A股公司通威股份(51.300,-2.43,-4.52%)签署收购合同，约好到2026年底向后者收购约千亿多晶硅料。
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此前的8月26日，晶科动力也曾宣告，其与A股公司特变电工(23.440,-0.71,-2.94%)控股子公司新特动力签订了收购合同，向其约千亿多晶硅料。

半月签下2000亿收购长单确定多晶硅料，背后是晶科动力的疯狂扩张。晶科动力是全球光伏组件龙头，本年上半年的出货量为18.21GW，公司称全年估计出货35—40GW。目前，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW已在建设中。

本年上半年，获益行情好转，晶科动力完成了运营成绩大幅增加。其完成的归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)为9.05亿元，同比增加60.14%。

长江商报记者发现，本年初在A股商场上市的晶科动力依然存在财政压力。到本年6月底，公司资产负率超越70%。此外，公司海外运营危险依旧存在。

两千亿收购确定8年硅料供给

光伏职业依然是高景气赛道，但职业界竞赛如火如荼，掩盖光伏全产业链。在硅料环节，竞赛尤为剧烈。

晶科动力是全球光伏组件龙头，拥有从拉棒/铸锭、硅片生产、电池片生产到光伏组件生产的笔直一体化产能，主要对外产品为光伏组件。公司组件出货量累计超越100GW，其间，2016—2019年，公司连续4年组件出货量位居全球榜首。本年上半年，公司再次以18.21GW的出货量重回榜首。

通常而言，职业龙头收购量大，往往拥有议价、议量才能，相较职业企业更易获得上游企业青睐。但在硅料收购方面，晶科动力也感到了压力。

9月9日晚间，晶科动力宣告，公司及子公司(四川晶科动力有限公司、青海晶科动力有限公司)与通威股份下属子公司(四川永祥多晶硅有限公司等5家)就原生多晶硅购销达成协议，签订了《多晶硅购销框架协议》。依据协议，公司及相关子公司将于本年9月至2026年12月期间向通威股份下属子公司收购多晶硅料约38.28万吨(含公司入股“四川永祥动力科技有限公司”时约好的权益收购量)。

假如按照中国有色金属工业协会硅业分会本年8月31日发布的国内单晶细密料成交均价30.51万元/吨测算，预估本合同总金额约1033.56亿元(不含税)。实际收购价格采纳月度议价方法，以月度《合同执行承认单》为准。

这是晶科动力近半月签署的第二个千亿长单合同。

本年8月26日，晶科动力、特变电工同时公告，双方签署了多晶硅战略协作生意协议。晶科动力将向特变电工控股子公司收购原生多晶硅33.60万吨，硅料交给时刻为2023年1月至2030年12月。按当时最新成交价核算，估计收购总金额约为1020.77亿元(含税)。

短短半个月，晶科动力就签署了高达2000亿元的多晶硅料收购合同，确定了未来八年的硅料供给，“抢料”程度可见一斑。

当然，大肆揽“料”的晶科动力，也在大举扩张。

依据半年报发表，本年上半年，晶科动力的光伏组件出货量已达18.21GW，位居全球榜首。公司估计，全年的出货量将达35—40GW。

下半年，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW的产能扩大正在建设中。此外，本年上半年，公司已投产16GWN型TOPCon电池产线，预期到年底，公司投产和在建的N型TOPCon电池产能合计将超越30GW。

刚募资百亿负债率仍超70%

签下2000亿大单确定硅料，雄心壮志的晶科动力，也需要注意潜在危险。

先来看运营成绩。近几年，光伏职业暖风频吹，职业迎来高景气。隆基绿能(48.660,-3.89,-7.40%)、通威股份等敏捷兴起，运营成绩暴增。晶科动力的表现如何呢?

2019年至2021年，公司完成的经营收入分别为294.90亿元、336.60亿元、405.70亿元，同比增加20.32%、14.14%、20.53%。对应的净利润为13.81亿元、10.42亿元、11.41亿元;扣除非经常性损益的净利润(下称“扣非净利润”)分别为11.32亿元、9.11亿元、5.31亿元，同比变化366.29%、-19.58%、-41.74%。尽管公司经营收入持续快速增加，但受下游光伏电站出资放缓、硅料价格上涨等因素影响，扣非净利润在接连快速下滑。

本年上半年，晶科动力完成经营收入344.07亿元，同比增加112.44%，净利润、扣非净利润分别为9.05亿元、8.03亿元，同比增加60.14%、299.20%。

不过，公司的毛利率、净利率还在下降。其毛利率、净利率分别为10.25%、2.71%，较上一年同期的14.34%、3.59%分别下降4.09个百分点、0.88个百分点。

本年1月26日，晶科动力登陆A股商场，IPO募资达100亿元，所募资金用于扩产及补充流动资金，其间，补充流动资金的募资达26亿元。

但是，从半年报发表的数据看，公司依然存在财政压力。

到本年6月底，公司账面货币资金293.73亿元，扣除尚未使用募资41.14亿元，能够动用的资金为252.59亿元(含受限资金)，对应的债款为131.42亿元。

对比发现，晶科动力颇为赋有，其货币资金较债款高出120亿元左右。实际上，公司存在巨额运营负债，最为杰出的是敷衍收据及敷衍账款，期末值为412.12亿元，对应的应收收据及应收账款仅为144.42亿元，相差267.70亿元。

这意味着公司存在高达267.70亿元的净运营性负债没有付出。

期末，公司资产负债率为76.06%，尽管较年初的81.40%有显着下降，但依然处于近几年的高位。

目前，公司正在筹划发行可转债公司债券，计划募资100亿元，其间，30亿元用于还贷及补充流动资金。

备受关注的是，晶科动力的经营收入主要来自海外商场，本年上半年，其来自海外商场的收入占比约为75%。

上一年6月，晶科动力一批货品被美国海关和边境保护局暂扣。本年7月28日，其公告称，公司卷进仲裁案，被这批货品的买方以公司违约为由提起仲裁，向晶科动力索赔约3.25亿美元。

此外，在地缘冲突影响下，欧洲开端下大力气发展光伏动力，这将对晶科动力的主要商场产生较大影响。

基于此，晶科动力的海外运营存在显着危险。